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    诺德基金黄伟:月有阴晴圆缺,股有潮起潮落

    |时间:2020-05-06 14:56|责任编辑:苏婉蓉|来源: 中国网

    17世纪,欧洲人没有见过黑天鹅,认为天鹅只有白色的,直到第一只黑天鹅在澳洲被发现,认知被彻底颠覆。黑天鹅事件是各个领域,无论金融、经济还是个人生活中出现的不可预测的重大稀有事件,极其罕见的事件。

    常在河边走,哪有不湿鞋。金融市场天生自带风险,其实每年都有可能遭遇黑天鹅,但每隔七八年往往会遭遇一两个“罕见”的大黑天鹅,令投资者防不胜防。

    2001年9月11日,被劫持的客机撞击纽约世贸中心双子塔及美国五角大楼。袭击造成的直接经济损失高达2000亿,同时还引发全球各国股市暴跌。

    2007年,美国因信贷违约行为暴增,出现“次级抵押贷款?;?。抵押品不值钱,持有的投资银行资不抵债;抵押贷款收不回,贷款银行陷入流动性?;?,保险企业面临破产等。金融风险从住房市场蔓延到信贷市场、资本市场,从金融领域扩展到经济领域,并通过投资渠道和资本渠道从美国波及到全球范围。次贷?;钪找⑷蚪鹑谖;?。

    2018年4月4日,美国政府宣布对原产于中国的1300余种进口商品加征25%的关税,引发了中美贸易摩擦。中美股市都遭受了显著影响。

    2020年才过了4个月,已经至少飞出两只全球性的黑天鹅。第一只黑天鹅是新冠疫情相继在全球爆发。由于新冠疫情本来只是影响疫区人们经济和社会活动,所以本身只是疫情?;?经济?;?,并不带有金融?;奶匦?。但是,祸不单行,2020年沙特突然发动的“石油战”则把带有金融?;粜缘恼獾诙只黑天鹅带到了全?。沙特发动“石油战”的实质是要重建全球原油产量协调机制,沙特的动机是可以理解的。但是在全球疫情大爆发的前提下发动“石油战”真地如同往着火的房子浇油,给已陷入疫情?;途梦;姆⒋锕揖锰逋诹烁鼋鹑谖;目?。油价的暴跌,使得全球各类金融资产都暴跌,就连传统的避险资产黄金也不例外。美股更是出现了4次熔断,标准普尔500期货从最高点3397.5跌到最低点2172.12,跌幅36%。幸好,积累了上一轮应对次贷金融?;榈娜蚋鞔笱胄姓獯喂业丶莱隹硭纱笳?,及时遏制住了此次?;蜃萆罘⒄?。

    面对遭遇黑天鹅的股市大跌,投资者该怎么应对呢?首先要根据行业与企业受黑天鹅影响的程度分类,因地制宜地开展应对。

    第一类,受影响程度十分严重,譬如现金流锐减或导致负债不能偿付,那这类企业是需要规避的。譬如这次的航空业损失惨重,最擅长在企业穷途末路时入市的“股神”巴菲特,在2月27日美股大跌时,宣布抄底买入航空股,以每股46美金买入了97.6万股达美航空。买入短短一个月股价惨遭腰斩,巴菲特随即在4月2日以每股22美金减持1300万股达美航空。从买入到减持仅过了33天,“股神”就选择了割肉。事后分析,他的及时止损是正确的投资决策。

    第二类,黑天鹅直接带来利好。其中分三种,一种是短期受益的,如疫情带来的口罩、隔离服、呼吸机的额外增利需求。这类股票在相关黑天鹅飞走时,则要考虑卖出离场。第二种,是因疫情带来的逆周期调节政策,譬如加大基建投资(无论老基建还是新基建),这些行业将会受益一段时间。第三种,是疫情带来人们生活与工作方式的变化和健康医疗新需求的。这些变化有可能是长期的,所以未来相关行业与企业可能具有成长性,譬如云办公、相关生物疫苗研发与制造等等。

    第三类,黑天鹅的影响虽是负面的,但是短期的、且非严重的,未来需求将会逐渐修复。这类影响造成的股价下跌,往往是逢低买入的机会。因为企业的中长期前景受影响不大、且未来需求会得到修复,未来销售收入、现金流和利润和黑天鹅之前的预期相比,基本上只是往后延了几个季度,那随着时间前行、无论根据DCF模型还是DDM模型测算企业的合理估值都会回归到之前的水平。譬如苹果手机,原本市场预期2020年全球销量可能在2019年1.9亿部的基础上增长近10%,现在受疫情影响预期下调为-10%到-15%。但是苹果产业链的一些企业股价已回调了40%,这就是市场下跌带来的投资机会。而如果再后一年需求回升到之前的预期,那股价会不会创新高呢?值得思考。

    另一方面,金融?;蟮牧炕硭烧策也有可能带来了牛市的土?。

    众所周知美国股市自次贷?;?,连续走了10年牛市。自2009年美国经济出现-2.5%的负增长之后,在多轮量化宽松和大规模减税的刺激下,出现了持续的增长。GDP总量从2009年的14.25万亿美金,增长到2019年的20.41万亿美金。同期美国股市上涨幅度更大,标准普尔500指数2009年最低点为666.79点,2020年的最高触及3393点,最高上涨了5.08倍。尽管历史未必会重演,但存在相似发展的可能性。

    月有阴晴圆缺,股有潮起潮落。作为投资者要辩证看待危与机的关系,既要在危中看到机会,又要在机会中看到风险。精挑有优秀企业家管理的好企业,它们能克服几个季度经济冲击带来的短期影响,甚至能在?;谢竦酶蟮氖谐》荻?。价值投资,永远需要看清企业长期(永续)增长的可持续性。如果看清了,股价下跌将是很好的买入机会。

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